cd111

目前A股市场进入了一个非常关键的时期，本周两会召开在即，3100点整数关口近在眼前，虽说这仅仅是个数字，无论从技术层面还是从政策层面，都没有什么实质性的意义，但是对于投资者的信心，在此敏感时期内，“3100”无疑是一个临界点。
进入2010年后，中国央行在一个月内两次提高存款准备金率，美联储也提高了贴现率。虽然我们对政策退出力度和退出节奏尚难把握，但对政策退出的大方向已经形成了一致预期。

在当前复杂的经济环境和资金压力下，管理层的态度始终是犹豫的，既要保证经济增长，又要防止通货膨胀，还要维持股市稳定。可以说，随着两会的召开，政策信号将趋于明确，虽然对当前市场的担忧具有一定的缓解作用。但是，政策正常化的过程不会改变。

不过，从近期一系列会议和领导人的讲话基本可以判断，管理层目前对于经济增长和资产价格泡沫的担忧已经大大降低，更值得关注的是未来调整经济结构的速度和力度存在向上超预期的可能性。

此外，本月相关部门将陆续公布2月份CPI、PPI、工业增加值、货币供应量等重要宏观经济数据。从目前情况看，在春节因素影响下，2月份CPI将出现短期高点，3月份将略有回落，物价上升幅度比预期要缓和得多，这无疑有利于减少当前市场对于货币政策持续紧缩的担忧。同时宏观经济面并未出现过热局面，在此条件下，政策全面紧缩的可能性较小。

但是在这里我们要强调的是，不要就政策论政策，紧缩政策和股市下跌之间是不能简单的划等号的。首先，今年延续紧缩政策是“地球人都知道的事”，政策本身不会给市场带来巨大的杀伤力，因此为规避政策风险而急于杀跌的投资者，很有可能会因为自己情绪的波动而付出代价。

其次，我们应该从更长远、更深入的角度去分析政策对市场的影响。从目前数据情况看，未来紧缩的货币政策取向不会发生变化，央行可能会出台一系列手段来收缩金融体系流动性，防止资产品价格泡沫不断吹大。

普通投资者可能对加息之类的紧缩手段比较明白，这就夸大了对市场的影响，而如果央行出台其他紧缩政策，比如大规模发债等手段，投资者不太了解，也就会忽视其对市场的影响。这样就犯了舍本逐末的错误。

那么能不能说宏观经济紧缩对股市而言是重大利空呢？影响肯定是有，尤其是对短期市场的走势，但我们也要注意紧缩政策的背景。自2008年底管理层祭出4万亿经济刺激政策以来，中国经济复苏取得了明显的效果，但是我们乐观的同时也应该保持高度的警惕，天量信贷过后留下的危机正在侵蚀宏观经济所取得的成果。

紧缩政策绝不是为了打压股市，而是针对宏观经济中一些问题，如果不提早施行紧缩手段，经济前景将再度堪忧。此外紧缩政策会给市场带来短期影响，但不会逆转中期震荡向上的趋势，宏观经济持续复苏，上市公司盈利能力增长才是支撑股指上行的真正动力，更何况中国股市还面临着一个融资融券、股指期货创新制度即将推出的历史性机遇。

具体到短期的操作，我们认为，由于政策的不确定性，因此在现阶段通过把握市场价值中枢来对抗政策风险则是比较安全的选择。目前市场运行点位虽然不是处于具有绝对估值优势的区间，但也是政策所能接受的区间，因此预计在近一段时间内股指以目前位置震荡的可能较大。