今日市况:强势之态令人咋舌中金本周强推六安全股
今日市况:强势之态令人咋舌中金本周强推六安全股
今日消息面有：证监会２６日开始接收创业板发行申请材料，这表明创业板
启动迈出关键一步。创业板的推出，将打造培育创新型企业的“摇篮”，是资本
市场发展的重要里程碑。
７月基金经理调查结果显示，基金经理判断宏观经济将持续好转，对未来通
胀的预期高度一致。六成基金经理认为目前国内股市估值偏高， 来半年Ａ股
的投资回报预期明显下降。
在中美战略利益互动中，中国应抓住时机，争取积极主导中美战略与经济对
话，并在战略博弈中维护切身利益昨日是证监会受理创业板发行上市申请材料首
日，中国证监会利用公休时间全天加班接收申请，从９时至１７时，证监会有关
部门共接收了来自３８家保荐机构递交的１０８家企业的创业板发行上市申请。
周一早盘，上证指数小幅高开，开盘后在石化双雄等权重股的拉抬下，快速
冲高，一度引发市场的担忧而出现回落，但钢铁、有色、金融等基金重仓的板块
接过了做多接力棒。ＩＰＯ重启后，首只大盘股四川成渝今日上市，午后涨幅超
过３００% ，被上交所第二次停盘。市场炒新气氛浓烈。从一个侧面看出，目前
市场的资金面是比较宽裕的。航天军工板块近期表现较佳，资产注入的预期是该
板块表现良好的重要推动因素。另外，钢铁行业由于产能过剩严重以及行业的国
际竞争力不强，该行业的兼并重组也将值得期待。目前，各大主力板块依然处于
良性轮动状态，上证指数分时走势稳步攀升，但是拉升过程中未出现量能的放大，
主力板块轮番做多，可见，目前以基金为主的机构牢牢掌控着盘面的运行，未来
在没有特殊利空的情况下，市场将维持这种强势局面。
整体来看，市场在有色、钢铁以及金融板块的带动之下继续高歌猛进，强势
之态让人咋舌。而从短线来看，目前这种上升的运行格局仍然保持完好，量能也
维持在较高水平之上，因此，短线大盘仍然拥有有进一步冲高的动能存在。因此，
操作上建议投资者整体仍可以适当持股，而对一些涨幅已大的个股宜高抛低吸，
防止回落风险。
瑞银：本轮牛市将在２０１０年触顶我们仍处在一轮牛市的初级阶段，预计
这轮牛市将在２０１０年触顶。２００９年３季度房地产成交量和新项目开工可
能大幅回落，或许也是个负面催化剂。
我们的观点是：１、我们仍处在一轮牛市的初级阶段；２、我们预计这轮牛
市将在２０１０年触顶，而非２００９年；３）我们预计２００９年３季度市场
将继续限于区间波动，因基本面喜忧参半、中期业绩疲弱。我们认为，２００９
年３季度房地产成交量和新项目开工可能大幅回落，或许也是个负面催化剂。
海外中资股新一轮牛市我们认为，下一轮牛市最重要的种子已经撒下，即至
少在未来１８个月，利率处于低位且宏观环境有利于经济增长。我们认为，在有
如此多的政府牵头的项目仍在建的情况下，中国政府不能显着收紧政策。另一方
面，新项目数量庞大且从２００９年下半年起住宅地产建设繁荣起来，在这种情
况下，我们预计年底时工业品和消费品需求将强劲反弹。因此，我们预计民间行
业投资将在２０１０年初迎头赶上，或将引发新一轮企业支出和投资热潮。
从历史看，当牛市处于顶峰时（即１９９７年、２０００年和２００７年间），
ＭＳＣＩ中国指数的动态市净率通常高于３。５倍。我们认为，在２０１０年，
海外中资股可能处于该水准。目前，ＭＳＣＩ中国指数的动态市净率为２。３倍。
估值处于正常区间的高端我们发现，如果剔除１９９７年、２０００年和２
００７年的牛市，ＭＳＣＩ中国指数的动态市净率通常处在１。４- ２。４倍之
间。因此，当前的估值已然接近ＭＳＣＩ中国指数正常区间的高端。那么关键的
问题就是，市场目前是否准备好上探牛市高点，还是仍有些早？也就是说，在站
上３。５倍的动态市净率水准之前，市场可能仍呈区间波动。
眼下并非所有的牛市条件都已具备。因此我们认为，尽管宏观经济指标继续
向好，但在２００９年下半年，市场可能会限于区间波动，然后在２０１０年迎
来新一轮牛市。
最重要的是，民间部门投资尚未振兴。实业家和民间部门企业仍不愿投资，
因为他们对产能过剩和未来客户订单的透明度低感到担忧。我们预计民间部门投
资将在２０１０年初加速，而非２００９年。２００９年３季度房地产成交量可
能大幅回落，因全国第二套房抵押贷款政策收紧。中国政府可能放慢对新公共项
目的审批，导致２００９年下半年新项目开工显着减少。
我们预计整体ＭＳＣＩ中国指数成分股的中期每股收益将出现两位数的下跌。
虽然投资者往往着眼于未来、而且２００９年下半年业绩应会显示同比大幅增长，
但我们认为，两位数的中期每股收益跌幅并非利好，尤其是在估值吸引力减弱的
情况下。
投资者的反馈我们发现投资者对于中国股市的看法差异很大（一如既往）。
总而言之，我们发现，工作地点在亚洲的、老练的中国基金经理以及自下而上的
投资者更加谨慎，而从全球资产配置角度出发的欧美投资者则更非常看多中国市
场。
看多投资者的观点：有趣的是，尽管几乎所有的看多反馈都是以流动性为基
础。我们还发现，欧美投资者整体上比亚洲投资者更看多。
仍有大量资金在等待新兴市场回调。部分投资者认为，有不少基金错过了自
２００９年３月以来新兴市场的这波涨势，他们仍持有大量资金，在等待新兴市
场股市回调。因此，目前全球投资者仍低配新兴市场股市，尽管有越来越多的基
金经理意识到这是个错误。因此，如果大家都在等待回调，那么回调就不大可能
出现。
中国股市是世界上最具吸引力的资产类别之一。许多投资者认为中国股市估
值应该显着升高，因为中国股市可以说是眼下世界最有吸引力的资产类别之一。
他们认为，当经济疲弱、监管当局将利率维持在低位之时，股票要好于固定收益
产品和大宗商品。就股票而言，新兴市场股市要比发达市场股市更有吸引力，因
新兴市场股市的盈利增长更强、经济基本面更好。
而就新兴市场股市而言，中国和巴西市场看来是最有吸引力的。如果每个投
资者的注意力都在中国股市上，那么资金流入将维持强劲势头，牛市出现的时间
应会早于预期。
别在牛市中过早抛售。一些投资者承认，在上一轮牛市中他们犯下的最大错
误就是太早抛售。因此，只要在未来６- １２个月新一轮牛市的因素具备，且流
动性充裕，他们将继续持有其仓位，并逢低承接。
持谨慎态度投资者的观点找不到低廉的股票来买进。许多遵循自下而上原则
的投资者和老练的中国基金经理抱怨说，大盘股的吸引力已经减弱，根据他们的
估值标准，他们找不到合适的可以买进的股票。他们认为，中国股市被高估了，
因此，疲弱的中期业绩和喜忧参半的宏观基本面可能拉低股价。
目前发达市场股市可能比新兴市场股市更有吸引力。与此相关的论点有二：
一，目前，新兴市场的市盈率高于发达市场股市。但是，如果没有欧美的经济复
苏，新兴市场则难以维持其营收和盈利增长动能。因此，与发达市场相比，新兴
市场的风险看似更大，上行空间则看来更小。
二是在市场低迷期，美国企业往往会通过削减成本来保护利润。因此，在光
景不好的年份，美国的盈利增长通常会被低估。更重要的是，当经济复苏时，美
国企业的利润率往往会扩张。相反，中国企业依赖政府刺激政策和销量的提升来
维持其收入。但是，在光景不好的年份里，利润率可能承受更大压力，而且从２
０１０年以后量增长的可持续性也可能是个问题。
牛市的关键要素仍缺失有些投资者称，他们并未看见牛市即将到来，因有许
多关键要素仍缺失。
长期盈利增长。在１９９７、２０００和２００７年，投资者对于盈利增长
至少在三年里超过１５% 较有信心。目前，２００９年下半年和２０１０年盈利
可望强劲反弹，但对于２０１１年和２０１２年的盈利增长则缺乏透明度。
散户情绪。历史上每轮牛市中，散户投资者一般都非常看多，并且积极追高。
但是，目前散户情绪没那么好。毕竟，失业仍是个严重问题，而且居民收入增长
也不令人满意。
较大催化剂。以往，每轮牛市都有一个大的上行催化剂，例如，２０００年
的互联网泡沫、２００７年的“港股直通车”。但是，目前投资者并未看到有牛
市的较大催化剂出现。
中金公司：银行和券商将是本周重点推荐板块上周国际风险偏好继续回升，
外围主要股市创出年初至今的新高，而大宗商品及原油价格也持续反弹。受此影
响，Ａ股石油石化及我们上周重点推荐的有色、煤炭板块领涨。展望本周市场，
我们认为在持续两周强势之后，外围市场短期涨势可能趋弱，可能引发Ａ股市场
的短期盘整，但鉴于政策支持基调未改，流动性支持依然存在，业绩即将进入密
集披露期且存在超预期可能，预计市场即使调整幅度也会有限。近期涨幅明显落
后的大盘蓝筹股，特别是银行板块，有望成为市场短期焦点之一。
银行股市净率和市盈率估值均处于市场低端，且在上证指数超过３０００点
后明显落后其它权重板块，近期指数型基金的密集面世有望使得银行股补涨。另
外，近期市场成交量持续维持在高位以及创业板ＩＰＯ开始受理申请有望成为券
商板块再次启动的催化剂。因此，银行和券商将是本周重点推荐板块，重点推荐
个股包括交通银行、北京银行、兴业银行、南京银行以及中信证券、东北证券。
[ 本帖最后由 cd111 于 2009-7-27 01:28 PM 编辑 ]
