我个人仍然认为中国股市处在一个大调整的周期当中，从2007年泡沫破裂以后的大调整并没有结束。
今年包括明年的大部分时间，主要是全流通的消化，在消化期过后以后，国有股的减值应该提上日程，这个启动是不可避免的。
“我个人仍然认为中国股市处在一个大调整的周期当中，从2007年泡沫破裂以后的大调整并没有结束。”经济学家、燕京华侨大学校长华生是在29日举行的太平洋证券夏季论坛上做出上述表述的。
“这个调整不是用日、月，而是用年来调整，调整了一年，市场就进入了大幅度的反弹。”华生说，“我不认为全面牛市的基础已经具备，而是还在一个大调整的周期当中。这个除了世界经济本身的不确定性和中国经济周期面临的挑战以外，还和中国本身的一些特点相关联。”
华生在会上同时对中国证券市场下一步面临的制度变革对中期的发展所产生的影响进行了阐述。
首先是股权分置改革。“现在大小限已经成为市场的主体，过度的夸大和忽略都是不对的，会对证券市场的中期发展产生影响。”华生说，现在证券从业人员经常把中国当前的水平和历史相比，这是不可比的。全流通会对证券市场中期的发展产生重要影响，现在上市公司实际上并没有真正进入市值管理，但这是任何一个企业追求利润最大化所应该做的事情。做全流通的进一步发展，这应该是一个方向。在股改的时候，很多人担心全流通会带来洪水猛兽，其实大股东并不用那么担心，但是反过来讲，大股东不做市值管理是不符合他们本身的利益和经济规律的，这个会对市场的发展产生重大的影响。他同时指出，今明两年是全流通的消化期。
华生提到的第二个方面是证券市场进一步的市场化和规范化的改革。
他说，最近新股发行市场化的改革，因为这是循序渐进的，所以对市场的冲击比较小。市场化不是一步到位的，但可以判断，绝大部分的大中盘股基本上都会一步到位，特别是大盘股都会一步到会的进行市场化改革。
“从第一单看起来，包括中型甚至是中型偏小的也都会一步到位进行改革，但是可以预期，如一些创业型的企业，可能不会一步到位，所以发行定价的市场化，我是支持和赞同的，但对证券市场会持续的产生影响。”华生说，发行制度的改革和发行定价改革，是两个方面的改革，两者缺一不可。因此，从这个意义上说，我们的市场还完全是政策市场，我们的发行节奏由宏观调节，“中国的证券市场总是在过度保护和过度干预当中生存，这样做的好处是在股市低迷的时候，某种意义上，政府有一个有形和无形的手在支撑它。”
不过，华生也指出，当市场明显的好转，进入亢奋之后，政府同样可以用有形之手来调节市场向上发展的空间。
他同时指出，上市公司的再融资，从节奏上来说也是完全受到政府调控，但是再融资的价格基本上是市场化的，但这又一个烦琐的审批程序，因此再融资的价格实施的时候，跟市场价格有很大的差距。因此，将来的发展应该向国际惯例靠拢，再融资的价格完全市场化，而去没有锁定期，这样实际上就更公平。
华生教授提到的第三个方面是关于中国证券市场的国际化发展。“国际化会对中国证券市场下一步的估值和发展也会产生重大的影响。中国证券市场逐步的国际化，这是一个方向。”
国有企业的改革，是华生提出的第四个方面的改革。
“国有企业不靠利，这显然是国有企业缺效率，这是它们要改革的内容。”华生指出，我们现在一方面批评国企，特别是央企结构的扩张，批评国有股的一枝独大，但同时又特别畏惧、回避国有股的减持。“如果不减持其控股资产就会越来越高，中国证券市场会越来越国有化。显然国有企业的改革，会对证券市场股值和发展、中期发展构成影响。”
“我个人认为，今年包括明年的大部分时间，主要是全流通的消化，在消化期过后以后，国有股的减值应该提上日程，这个启动是不可避免的。”华生说，这既是中国经济发展的需要，也是中国证券市场从长期来说提高效能的需要。这会对中国证券市场的发展产生影响。
华生提出的最后一个改革是证券市场税收制度的改革。
“现在存在的最大的不合理，就是作为发起人股东的个人，当他的股份在变现的时候不交任何税，这是一个严重的不公平也是不平等的待遇。”华生说，发起人的个人股征收利益所得税或者是个人所得税，这应该是税务部门需要立即研究的问题，否则，随着证券市场发展，会有越来越多的企业用个人而不是法人作为发起人。
此外，华生还表示，2009年的机会会大大超过2008年。个人认为2009年的机会在上半年大部分会兑现，中期出现一个适当的调整，对于证券市场在更长一点时间的发展，将会是有利的。因为在上半年将要结束的时候，正从结构性的泡沫向整体的高峰值加紧进发。但是，市场本身不可测，即使进入高峰值他可以进一步泡沫化，这要取决于各方面的因素，而且取决于投资文化和投资生态的不断的改变。但是总的认为，中国证券市场目前仍然处在一个大调整的周期，这个大调整的周期的任务是要逐步的消化全球通改革的影响，实现中国证券市场的市场化和国际化。
