《创造性毁灭》的作者之一谈金融危机将如何改变业界和资本主义体系
2009年1月
本文包括：
附文： 理查德·福斯特简历
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理查德•福斯特是《创造性毁灭：立足长远发展的公司为何表现弱于市场，以及如何成功地改变这种状况》（Why Companies That Are Built to Last Underperform the Market—and How to Successfully Transform Them）一书的作者之一，曾在1982年至2004年担任麦肯锡公司资深董事。在该书中，福斯特与萨拉•卡普兰主张为了持久生存，企业必须接受经济学家约瑟夫•熊彼得所称的“创造性毁灭”的思想，按照资本市场的规模和节奏进行变革，同时不要丧失对目前所经营业务的控制。在《麦肯锡季刊》最近进行的专访中，福斯特介绍了他对当前金融危机可能如何改变业界和资本主义体系的看法。
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理查德·福斯特简历
理查德·福斯特个人情况
·1941年6月10日出生于俄亥俄州克利夫兰
·已婚，育有3个子女
教育背景
·分别于1963年、1965年和1966年获得耶鲁大学工程与应用科学的学士、硕士和博士学位
工作经历
Millbrook Management（2004年~现在）
·执行董事
麦肯锡公司（1973年~2004年）
·资深董事（1982年~2004年）
其他情况
·《创造性毁灭：立足长远发展的公司为何表现弱于市场，以及如何成功地改变这种状况》（Why Companies That Are Built to Last Underperform the Market—and How to）一书的合著者（2001年）
·当选美国艺术与科学研究院院士，并入选国家科学院联合会联席领导小组
·担任Memorial Sloan-Kettering癌症研究中心董事会成员，耶鲁大学医学院院长顾问委员会成员，W. M. Keck基金会成员，外交关系委员会成员以及教育援助理事会（Council for Aid to Education）成员，等等
·耶鲁大学管理学院资深教授
返回顶端 《麦肯锡季刊》（以下简称《季刊》）：您关于创造性毁灭的观点如何应用于当前的现实？
理查德·福斯特：让我们首先回顾一下历史。在上世纪70年代，我们拥有“最牛50家”（Nifty 50）——这是一些无懈可击不可能输的企业，当然，它们都输过。今天也同样如此；总会出现出人意料的输家，而生存下来的企业其生存原因都可归结到诸如现金和利润这样非常简单的事情上。如果一家公司利润微薄，而且没有足够的现金或负债率过高，那就不可能幸存下来。总有人会悟出更好的做法。
在金融服务行业，眼下的这场剧变将创造出新一代的领导人。50年前，我们可找不到8,000名对冲基金经理。当时，有人说：“我们既可做空头对冲，也可做多头对冲，与30年代的人相比，我们拥有更好得多的信息，事件发生时我们能即刻获得信息，而不要等到事后好几天。我们可以充分利用这些信息，建立模型，用其赚大钱。”因此，对冲基金应运而生。这些人当中，有多少曾在共同基金管理方面成功过？我想不出有几个。他们也许曾经是商品期货交易员，但几乎没人做过共同基金经理。今天，其他来自于金融行业之外、缺乏经验或专业知识的人将对业内现有从业者发起挑战，而这样的人有许多。大多数挑战者都会失败，但也有少数会成功，他们将成为新一代英雄。如果你非要打赌，那就赌吧，因为这样的事以前也发生过。
《季刊》：您能否详细谈谈这一生命周期？
理查德·福斯特：萨拉•卡普兰和我在书中说明，从长期看，市场的业绩好于企业。可能有一些时段——5年、7年、10年甚至15年——情况未必尽然，但是，企业的业绩总会落到低于市场的水平上，原因在于经济变化的速度和规模，要快于和大于任何单个企业到目前为止能驾驭而不失控的的水平。这就是挑战之所在：在不失控的前提下，按照市场的节奏和规模，创造、经营然后出售——剥离老的业务并收购或创建新业务。
创造、出售和卓越运营之间的平衡随时间而变化。当经济处于飞速发展时期，创建新业务的活动更多。极少有企业会出售业务，运营状况也不错。在这种情况下，在经济体系中较为新兴公司的业绩要优于指数水平，而那些只专注于运营的传统企业的业绩低于市场水平。
当市场崩溃时，较弱的新创企业将被挤出市场。能够生存下来的企业是现金充裕的“经营者”，其业绩接近本身已经比较低的平均水平。经营出色的企业将在低迷时期大放异彩，就像现在这样。世界上所有的投资者都在寻找现金充裕的公司。动荡将清除弱势企业——那些过于冒险的企业。这并不意味着它们不是好公司；只是相对于它们的资产负债表上的资源而言，它们冒了太大的风险。
《季刊》：以后会怎么样呢？
理查德·福斯特：拥有现金储备并且利润稳固而且通常不断增加的年轻新企业将会崛起。当这样的事情发生在上世纪70年代时，The Limited、The Gap、Home Depot以及John Malone的电信公司等企业浴火而生。在经历了1987年的市场崩溃后，微软、甲骨文和Amgen腾空而起。尔后，在上世纪90年代，又有许多互联网公司问世。创造还会不断发生，会再次将那些试图只靠运营为生的巨头们抛在后面。
《季刊》：目前的金融危机在何种程度上不同于以往的危机？
理查德·福斯特：理查德•福斯特：本次经济周期的始作俑者是股权溢价，这是股东长期总回报与所谓的无风险债务率之间的差。溢价是股权投资者冒着股权风险而获得的。回首以往，我们可以看到7大周期。在繁荣时期，当股权溢价过高时，大家会倾其所有进入股市，这就为崩溃埋下了伏笔。当崩溃发生时，政客就会介入，指责这是这个人或那个人的错误。然后，他们就会成立一些监管机构，每一家监管机构——其中包括始作俑者，因1907年的崩溃而在1913年成立的美联储——长期以来一直都在为美国经济的发展高效地工作。这些监管机构和法规还包括1934年成立的证券交易委员会、1940年制定的投资公司法案、1970年开始结束的固定佣金率；还有本世纪初出台的《萨班斯-奥克斯利》法案。
《季刊》：新监管法规出台后情况如何？
理查德·福斯特：在受到新法规监管后，自尊自重的企业家会怎么做？他们会反反复复地研究新法规，发誓永远不会开展落入这些法规监管范围内的业务。尔后，企业家会去寻找新的出路。这就是他们选择信用违约掉期这种形式的原因，因为其他选择都已在被监管之列。
新企业家常常寻求在新制定的法规监管范围之外进行创新的道路。开始时，一切都进展顺利。我们获得了创新，我们喜爱推出创新的人，他们是大英雄，回报极其丰厚，所有人都说：“我要成为他们那样的人。”结果，所有打算进入这一业务的真正的好人都进来了。后来，业务机会开始吸引不那么地道的人参与——有些招摇撞骗者开始夸大市场回报、投机取巧走捷径、签订高利贷合同，并进行其他投机活动为自己牟取暴利。他们最终毁掉了这个体系。猜猜看，接下来又发生了什么事情？在该周期后期，当股权溢价快速上升后又再次崩溃时，政府介入，并监管该体系，这次监管的重点是上一波的弊端和漏洞。然后，我们又开始下一个轮回。
2000年前，我们在处理这些周期方面有所进步，但是，自那以后，我们又退步了。2008年的崩溃不同于1929年的崩盘，因为我们有在上个世纪成立的机构，而他们的工作卓有成效。了解30年代与今天的不同与了解它们之间的相似同样重要。
《季刊》：资本主义刚刚遭受了一次打击。未来会怎么样？
理查德·福斯特：资本主义的本质是资本化，将资金未来的价值投资于现在，通过冒险让社会发展得更快。这可以追溯到16世纪的荷兰人，那时他们坐在阿姆斯特丹和莱顿的咖啡馆里，为了获取有担保的回报而相互借贷。有人说：“如果你让我分一杯羹，我将给你更高一点的回报”——这样，股权就发明出来了。这一其效果是：将未来收益的净现值提前兑现，转化为当前的实实在在的现金。这一做法通过杠杆作用撬动了社会，使之能够以比本来的节奏快得多的速度发展。股权是非常聪明的一大发明，我们不打算抛弃它。这是人们的行为习惯，这也是商业运转的方式，除非资本主义完结，否则，商业将继续这样运转。无论你从新闻里读到过什么消息，资本主义是不会完结的。
理查德·福斯特简历
理查德·福斯特个人情况
·1941年6月10日出生于俄亥俄州克利夫兰
·已婚，育有3个子女
教育背景
·分别于1963年、1965年和1966年获得耶鲁大学工程与应用科学的学士、硕士和博士学位
工作经历
Millbrook Management（2004年~现在）
·执行董事
麦肯锡公司（1973年~2004年）
·资深董事（1982年~2004年）
其他情况
·《创造性毁灭：立足长远发展的公司为何表现弱于市场，以及如何成功地改变这种状况》（Why Companies That Are Built to Last Underperform the Market—and How to）一书的合著者（2001年）
·当选美国艺术与科学研究院院士，并入选国家科学院联合会联席领导小组
·担任Memorial Sloan-Kettering癌症研究中心董事会成员，耶鲁大学医学院院长顾问委员会成员，W. M. Keck基金会成员，外交关系委员会成员以及教育援助理事会（Council for Aid to Education）成员，等等
·耶鲁大学管理学院资深教授
