证监会国际顾问：成立平准基金不如完善市场机能
证监会国际顾问戴立宁：成立平准基金不如完善市场机能
正当沪指在1700点附近低位徘徊之际，关于建立平准基金的呼声又甚嚣尘上。近日，学者、前证券监管部门官员多次呼吁建立平准基金。据传已有一份长文报告递交高层，建议成立8000亿元规模的平准基金，并宣布对50只两市权重股适时买入。不过，曾是台湾资深证券金融官员、现为北京大学法学院、光华管理学院兼职教授，中国证监会国际顾问委员会委员的戴立宁直言：“如果举台湾经济成长中最失败的案例，万不能效仿且绝无仅有的，当属国安基金（台湾称‘平准基金’为‘国安基金’）”。
平准基金罕有成功案例
所谓平准基金，主要是政府设定机构并建立法定的基金，通过对市场逆向操作的方式，熨平非理性的剧烈波动市场，实现证券市场的稳定。国际上主要是有日本、韩国、中国台湾和中国香港等国家和地区设立过平准基金。虽然这些基金短暂对市场有积极提振影响，但除香港特殊之外，其他平准基金难言成功。
从多年前的台湾监察部门《关于<国安基金>运作的纠正案文》中，可以发现台湾平准基金在实施过程中出现大量问题，并造成不小损失。其中最主要的问题是，入市操作过程中虽有严格限制，但也时常泄密，导致大量内幕交易出现，成为其他人套利工具；基金管理委员会委员多为官员，缺乏投资专业性，且决策机制僵化。
易沦为利益方的获利工具
目前我国资本市场涉及公平机制的监管并不完善，政策市的毒害已经相当明显，诸多政策出台前的“先知先觉”现象屡见不鲜，很难保证平准基金的操作不被“先知先觉”，如果有泄密现象，平准基金必然沦为权贵利益方的获利工具，无论如何也惠及不到普通投资者。
从投资角度看，规模庞大的平准基金，亦需要更专业、庞大的投资队伍方可胜任，但以目前的建立机制看，此举殊非易事，难免不会成为一干官员纵横捭阖市场的工具，其最终盈余结果实难预料。
设立平准基金，同时将政府资金变成与市场普通投资者直接博弈的对手方。何时入市、何时退出难以把握，稍有不慎，亦会造成平准基金的损失，或者造成普通投资者接盘的损失，显然两者皆不可取。倘若平准基金设立并大举入市，待资本市场上涨之时，平准基金准备退出之日，整个市场是否也将面临大量持股的平准基金的抛压？股改前车之鉴不远，希望在股市上涨过程中消解“大小非”问题的简单想法，已经让市场在发展中付出了惨重代价，切不可只看到平准基金入市时的美好，忽视其退出时可能产生的恶果。
政策市已经使市场的管理者背负骂名，并疲于应对，很难想象政府大规模资金直接入市会给管理者带来什么样的负担。戴立宁表示，证券市场有两个基本原则不容破坏：一是不可操纵股价；二是不可做内线交易。显然平准基金的建立，有违上述两项根本原则。证券市场的价值和意义，在于能够适时地让有价证券的“基本面”忠实地呈现，何需添脂弄粉而导致面目全非？
他认为市场管理者关怀的应该是市场机能如何才能有效发挥，比如市场供需面的平衡、交易秩序的维护等，价格操纵绝对不是管理者该做之事。
