上投摩根基金在2006年和2007年是中国最牛的基金公司之一。可是在国际大环境和国内小环境的共同影响下，中国资本市场风云突变，2008年以来，上投摩根基金的业绩一落千丈。2007年金牛基金中国优势在2008年前10个月中净值损失了63%，在189支股票型基金中排名第164位，彻底变成了垃圾基金。上投摩根的其他几支股票型基金无一进入前70名，上投摩根已由顶级基金公司沦落为三流水平。
我们不禁要问：上投摩根基金在这次股市崩盘中到底是怎么投资的？
按规定，基金只须公布季报、半年报和年报。局外人只能通过定期报告管窥基金的投资组合和投资策略，这些内容经过基金经理的精心准备，可能无法了解基金操作的思路和大致过程。基金投资人最想了解更详细的东西，以判断基金公司的投资能力，但苦于信息有限，我们是不是就束手无策了呢？
本人为了更深入地分析基金公司浏览和搜集了大量资料，功夫不负苦心人，终于有了重大的意外收获：原来上投摩根已经在无意中公开暴露了2007年三季度以来误判市场形势、发生投资失误的第一手资料！
（以下内容是由本人调查整理和深入分析撰写而成，篇幅长达5000字以上。读罢此帖极可能让您对上投摩根乃至整个基金行业都产生重大观念性的转变。）
登陆上投摩根基金公司的网站，有一个重要栏目：《摩根视点》。这个栏目是上投摩根基金公司公开其市场分析、投资策略、投资建议等重要观点的地方。子栏目有《视界》、《洞察国内》、《洞察国际》、《理财双月刊》。当我们进入《洞察国内》栏目时，里面详细刊载了摩根基金公司投研团队发表的对国内资本市场的全面分析观点和投资建议。可以说，这全面体现了上投摩根基金管理公司对市场的综合判断，对旗下基金投资的指导策略。
让我们从2007年9月份开始浏览一下上投摩根的《国内洞察》吧！
2007年9月3日，是中国股市即将由牛转熊（2007年10月17日）前夕，上投摩根基金《国内洞察》发表了“国内市场周报”，标题是《长期向好基调没有改变,但应注意短调风险》，在这篇报告中，上投摩根指出：
自2002年显现的人口结构及消费升级趋势的转变为我国宏观经济长期景气周期奠定基础,由此推动着人民币升值的步伐加快,以房地产和资本市场繁荣为特征的资产重估过程正在延续。
以银行、保险、证券、房地产为代表的蓝筹股高增长态势举世罕见且仍有持续的可能。如果这样的增长势头得以保持,预计全年盈利增长不会低于50%,目前的41倍加权动态市盈率将在年底下降到30倍。这个水平对一个年增长连续超10%的经济体来说并不过分。
另外,A股市场自2005年5月股权分置改革开始的制度性变革正进入到股权激励,整体上市和资产注入的阶段,这种改变上市公司深层次治理结构和赢利结构的外延式增长模式激发了企业的发展潜能，并为估值附加了新的溢价。
以上述分析为基调，上投摩根基金公司在“下周展望”中说：
展望后市, 基于人民币稳健的升值步伐,以及消费增速加快对经济的贡献度越来越大,整个市场长期向好的主基调仍然没有改变。但从估值看,A股价格的确没有多少吸引力了,资产注入和整体上市的预期也充分反映在指数连续加速上扬的过程中。因此,市场的短线调整压力开始显现,投资者应该密切关注下跌风险。
在这篇报告中，上投摩根总体上对中国经济和股市的判断是乐观的，认为长期向好的主基调仍然没有改变。尽管在报告中指出短线调整的压力开始显现，但仅仅是短线的压力而已，并没有意识到中国股市泡沫已经非常严重，甚至认为“预计全年盈利增长不会低于50%,目前的41倍加权动态市盈率将在年底下降到30倍。这个水平对一个年增长连续超10%的经济体来说并不过分。”有了这种判断，怎能期望上投摩根会有高位逃顶的举动呢？
时隔一周后，2007年9月10日，上投摩根网站《国内洞察》栏目再次发表“国内市场周报”，这次的题目是〈〈理性繁荣将在犹豫中前行，关注业绩稳定增长的蓝筹股〉〉，在这篇报告中，上投摩根的乐观情绪继续延续，在展望后市中非常明确地说：由于企业赢利保持高速增长，市场的估值水平有所下降，同时在大盘连续走高期间，交易量也逐步恢复正常，投资者在指数5000点高位趋于理性，上述因素将奠定未来股市继续走向理性繁荣的基础。
2007年9月17日，这次的标题是：《关注持续流动性紧缩政策的累积效应》，在国家连续出台发行国债、上调银行存款准备金率后，上投在展望后市时，上投摩根的乐观情绪有了淡淡的冷却，但对即将到来的风险仍然缺乏高度的戒备。仍然认为股市资金充足，总体形势并无悲观。报告指出：预计短期大盘仍将表现围绕5,000点宽幅振荡格局，近期央行等机构频繁出台措施收缩流动性而产生的对股市的累积效应有待观察，QDII基金的发行和建行、中国神华等大盘蓝筹股的A股回归，也分流了部分增量资金。但在负利率现象未消除的情况下，居民储蓄资金仍将源源不断分流到股市或房市中追逐超额收益。
2007年9月28日的国内市场周报中，上投摩根显然被股市上冲6000点的行情所感谢染，再次被乐观的情绪所笼罩。这次的标题是《股市延续资金推动行情，关注新基金的发行节奏》，在这篇报告中，上投摩根指出：“展望后市，我们认为目前股市仍然呈现资金流动性充沛与估值水平偏高并存的特征。在近期央行连续出台加息、提高存款准备金率等宏观紧缩政策后，上周大盘的成交总额环比有所下降，但股指仍顽强上涨并创出历史新高，说明股市的增量资金较为充沛。从行业来看，我们继续看好受益于人民币升值的资源类、房地产和零售类股票。”从这篇报告中，我们可以看到上投摩根对行情即将见顶毫无防范，认为资金充沛，市场仍然乐观。从上投摩根推荐关注的资源类、房地产等板块看，恰恰是2008年跌幅最大的，以中石油为代表的等资源股和以万科为代表的地产股着实让重仓者损失惨重，足见上投摩根并没有走出随波逐流的从众心理，距离经典的价值投资理念相差太远。
2007年10月12日，在临近10月17日股市暴跌的日子还有5天的时候，上投摩根发表了洞察报告，这也是一个较为理性的报告，标题是：《二八现象和资金推动市特征明显，操作中保持适度谨慎》，报告指出：能够支撑当前高估值的力量主要来自充足的资金供应和赚钱效应所激发出的投资者信心。进入第四季度,资金和股票的供求关系是否会发生逆转还有待继续观察。CPI居高不下和管理层改变负利率状况的决心也表明连续加息等调控政策的出台。一旦资金面压力开始显现,投资者信心将经受严峻考验。
这一篇报告也是最能让我感到欣慰的报告，在大盘突破6000点的情况下，上投摩根预感到了股市面临持续上涨的压力，但这种理性仍然是不够强烈，“操作中保持适度谨慎”，这话似乎让人感到上投摩根的优柔寡断。
正当我对上投大难来临前保持冷静和理性感到欣慰的时候，我打开了2007年10月19日上投摩根的国内洞察报告，看了这篇报告让我对上投摩根大失所望。在这篇题为《市场面临结构性调整压力，关注安全边际高的蓝筹股》报告中，上投认为发生在两天前的暴跌只是一次结构性调整，完全误判了下跌的性质，更可怕的是，上投还认为市场上还有不少安全边际高的蓝筹股，事实证明，大盘蓝筹股在随后的熊市中跌幅巨大，根本没有任何安全边际可言。在这篇报告中，上投摩根仍然沉浸于牛市的幻想中，他在报告中说：“从一个相对较长的时期来看,只要贸易顺差不发生逆转,储蓄搬家的进程不停止,则流动性困局就无法有效打破，在宏观经济健康发展的大背景下,中国股市的高估值状态有望持续下去。”看了上投摩根的这个观点，我们可以想象到，上投认为牛市仍未终结，肯定没有大幅减仓回避风险。这也就为上投摩根基金净损失较大埋下了祸根。
更为要命的是，2007年10月26日，也就是在中国股市发生牛熊拐点9天后，上投摩根再次发表了对中国股市乐观向上的看法，题目是《急跌慢涨维持牛市格局，基本面看不到大的利空》。10月26日，大盘在急跌后有短暂的企稳迹象，当天上证A股收于5589点，上涨27点，有了这点上涨，上投摩根就忘记了之前的理性和冷静，竟认为急跌慢涨维持牛市格局！照这个判断，上投摩根极可能在急跌中逢低加仓，如果真的是这种操作思路，上投摩根旗下基金在这场熊市中的巨额亏损就有了十分明确的答案！
在10月26日，上投摩根还发表了一篇国内周报的报告，标题是《上市公司三季报集中出炉，把握结构性投资机会》，在这篇报告中，上投摩根仍然认为市场存有较大机会，以下观点更是让我感到万分吃惊——原来基金公司作为专业性团队竟然并不比我们小散户更加理性！请看下面的一段文字：“我们认为,A股的短期调整是对市场最近一段时间普遍存在的谨慎心态的一次有效宣泄,这样的阶段性修正为行情的下一步发展奠定基础。从中长期来看,本轮牛市的步伐远未停止。”大难临头了，上投摩根对行情的判断竟是牛市的步伐远未停止。可怜的基金公司啊，这样的分析结论，如何体现专业理财的水准？如何能让广大基金投资人放心地把血汗钱交付给你们打理？当你们收取大量管理费时，当你们拿着高额年薪时，内心难道就这么心安理得吗？
继续阅读上投摩根基金此后的报告，感觉到上投摩根越陷越深。2007年11月2日的报告《上市公司业绩强劲利润集中，宽幅震荡中把握价值回归》让我扼腕叹息上投摩根的麻木不仁，请看这段话：“亮丽的三季报和场内充裕资金共同带动了大盘展开连续的反弹行情,尤其是超跌的中小盘股票在超级大盘股因高估值压力而回落时担当了反弹行情的主力,市场前期的二八现象得以扭转。”也就是在这一天，上证大盘收于5777点，如果上投摩根有10月12日时的风险意识，果断减仓，仍然可以实现胜利大逃顶，可是上投摩根的风险意识竟在股市拐点出现后莫明其妙地烟消云散了！
2007年11月8日、9日、16日、23日、30日的报告仍然是千篇一律的乐观，11月30日的标题是《资产重估盛宴尚未结束，业绩明朗蓝筹有望展开反弹》，当天，上证综指收于4871点，比上次发表乐观看法时（11月2日）的5777点已下跌近1000点，此时的上投本来应承认判断失误，重新审视这轮下跌的性质，可是上投明显不甘心承认失败，仍然豪赌牛市仍没结束的盘局。2007年12月初的一波上涨则给上投摩根坚定牛市判断注入了一针强心剂。2007年12月7日，上投发表了题为《大蓝筹回调消化估值压力，区间振荡酝酿新行情》的报告，此时的上投为11月份的乐观判断沾沾自喜，“风险”这个词已经是相当陌生！在这种情绪主导下，整个12月份，上投摩根多次发表研究报告，无一例外地坚持着牛市尚未终结的判断。
自2008年1月15日开始，中国股市急转直下，上演了高台跳水表演。此时如果悬崖勒马，至少可以在5000点左右止损。可是上投摩根基金仍然没有丝毫察觉，在整个1月份，竟连续发表了《限售股温和解禁股价持稳，市场人气继续回暖上升》、《央行措施显示从紧决心，市场有望迎来年报行情》、《外围冷风频吹引致A股回撤，振荡市中迎来年报行情》、《内外因引发蓝筹振荡，基本面并无根本转变》等多篇对市场表示乐观的研究报告。就在上投摩根的乐观心态中，不知不觉间，上证指数已从2008年1月中旬的5500点跌到了4300点，又是1000多点的巨大跌幅。两次1000点之上的跌幅，唤醒了上投摩根的牛市幻觉了吗？没有！
2008年2月份，上投摩根依然认为市场基本面没有根本改变。2月份发表的研究报告《市场急跌后估值系统趋于稳定，着眼长远优化资产配置》、《再融资计划挫压大盘，优质蓝筹已呈现估值优势》继续一以贯之地阐述着上投摩根乐天派的投资理念。可是细读上投摩根这几篇报告的语气，已经明显没有之前的底气了，如果此时认输，果断清仓，仍可以在4300点左右轻仓避险。很显然，上投摩根没有这么做，接下来的3月份，再想回头，付出的代价就相当惨重了！
2008年3月份，A股市场再次演绎飞流直下三千尺的意境,上证大盘从4300点跌到了3400多点,又是接近1000点的跌幅.到此时,中国的股市已跌去了将近50%,在3月份和4月份,上投摩根基金公司终于不再坚持“牛市没有结束”和”基本面没有改变”的判断了,很显然,上投摩根基金心虚胆怯了,基金净值损失已经无法挽回了!
就是在这种情况下,如果上投摩根果断止损,仍然可以在3400点左右避免更大的损失,但此时,上投摩根和散户一样已经亏的麻木了.死猪不怕开水烫,上投摩根旗下所有股票型基金毫无畏惧地重仓持有大量股票,根据2008年一季度上投摩根旗下股票型基金的一季报,中国优势股票仓位是88.5%,成长先锋是85.49%,上投阿尔法是80.34%,内需动力是78.67%。截止2008年三季度,上投旗下所有股票基金仓位保持在70%以上,中国优势的仓位竟高达88%以上，与华夏等优秀基金公司轻仓股票形成了鲜明对比。
至此,我想不必继续详细解读上投摩根投资失误的细节了，您可以自己到上投摩根的网站上查阅这方面的资料。透过这些研究报告我们可以清晰地看到2007年三季度以来,上投摩根在股票投资上都做了些什么。在这里，我痛心地告诉大家本人的真实感受:基金——专家理财的神话，在我心中彻底破灭了!
