A股涨过头了。
上证综合指数周四回落0.41%，这是在周三创下10个月来最高收盘点位后的一次小幅回调。股市上涨不是坏事，但问题是，尽管市场对宏观经济复苏的预期较强，但此种预期在企业这一微观层面尚未得到验证。也就是说，投资者的热情已经与经济基本面日益脱钩。这一问题在周三领涨大盘的银行和资源类股上都有明确体现。
套用邓小平当年的一句话，A股过热是由国际大气候和中国自己的小气候决定的。
先看国际大环境。自3月9日以来，美国Keefe, Bruyette & Woods Inc.大型银行股票指数已经飙升了87%，投资者似乎对任何一点微小的好消息都深信不疑，同时却忽视了美国银行业状况不佳的危险信号；资源领域的情况同样让人忧心：本周二，金价收于每盎司983.20美元，上涨0.5%，较2008年3月所创1,003.20美元的历史高点仅低2%。推动金价上扬的主要因素之一是美元下跌，导致美元下跌的原因是市场确信，全球经济已经走上了复苏之路，而证明全球复苏的最明显证据仍主要是中国一些似是而非的经济转暖迹象，比如4月份较上年同期增长14%的石油进口量。
再来看国内小气候。为了提振经济，今年前4个月，中国银行业发放了人民币5.17万亿元的新增贷款，比2008年全年贷款总额还要多。银行大量放贷导致流动性爆增，而在一些经济学家看来，全球普遍大幅增加的流动性正在继当年科技股和房地产泡沫之后制造着新的经济泡沫。人们普遍认为中国新增贷款中有相当一部分流入股市，助长了股市泡沫，中国政府虽然表示要调查银行资金流入股市的问题，但却始终未下狠手，个中缘由正如笔者今年2月19日在《中国股民要听党的“话”》一文中分析的：在中国政府看来，股市能否有起色攸关经济振兴的成败。上证综指自那以来一举扭转了令投资者胆战心惊的大跌、由2227.13点一路升至2778.59点，这未必不是政府所乐见的。
但现在的问题是，如果中国继续无视A股一往无前地涨下去，很可能在不久的将来会被美国带进沟里。
笔者在昨日的《盖特纳一进中南海》一文中分析说，盖特纳此次访华的最重要目的就是要中国继续大力实施扩张性的财政和货币政策，与美国一起制造泡沫。形像点说，目前的美国银行业和美国经济就像两艘搁浅的巨轮，要让它们重新启动，最好是有漫涨起来的潮水，这就是房地产市场的复苏和实际需求的恢复，但在潮水迟迟不来的情况下，唯一的办法就是在船底堆积泡沫，以此为润滑剂将航船慢慢推离浅滩。现在美国通过助长股市泡沫而重新激发起的投资者风险偏好已经大大增加了美国银行业的脱困希望，而美国银行业一旦恢复在全世界呼风唤雨的能力，困扰美国经济的银行毒资产和次级债遗留问题也有望冰消雪融，美国经济又可以启程上路了。
但这一“吹泡”过程也有重大风险，它很有可能造成美元的显著贬值、全球大宗商品价格的大幅上扬以及通货膨胀的失控，从而使全球经济长期陷入萧条。可以说，美国目前是在走一招险棋，走好了，它可以率先从困境中脱身，走坏了，拉全球给它陪葬。德国总理默克尔毕竟是在东德时代学过政治经济学的，她周二在演讲中呼吁美联储恢复理性的政策，因为默克尔知道，美国在这场冒险中失去的只是锁链，却可能重新收获世界经济主导权。
目前正手握一把好牌的中国最不应该做的就是和美国一起冒险，美国凭借美元的全球独大地位可以大玩财政、货币政策灵活性，一旦失手，可以拉全球与它一起分担损失；而中国如果物价失控，那么目前放出去的大量流动性将把中国经济淹没，大量半拉子基础设施工程将把中国经济拖跨。所以中国绝对不宜和美国一起制造泡沫，解铃还须系铃人，中国政府的当务之急就是 快给A股泼盆水。
