华尔街日报中文版:等待抄底＝黄粱一梦？
华尔街的表现就像一个被蒙住了双眼的人奋力在一个黑灯瞎火的衣橱里找一双根本不存在的黑皮鞋。随着10月20日当周道指再次暴跌，另一轮无用功又开场了：探寻市场的谷底。
Heath Hinegardner
有一种观念认为，只有当大批投资者终于认栽、一边挥舞白旗一边将手中股票尽出之时市场才会触底。理论上来讲，倘若你能慧眼独具地判断出这个时刻，就能成功地在市场低点抄底，进而大赚一笔。
不过，这里有两个问题。首先，几乎不可能判断出投资者何时缴械投降。其次，就算你清楚地看到他们落荒而逃，这种讯息也未必能派上什么用场。市场低点的确立并不一定以投资者的疯狂抛售为准，正像我们常常看到的那样，市场会在一个死气沉沉的状态下触底，此时交易断流、大多数投资者甚至都不愿再为股市劳心费神了。熊市的尽头往往是投资者的茫然麻木而非大举溃退。
纽约市立大学柏鲁克分校的金融学教授罗伯特•施沃茨(Robert A. Schwartz)说，这里面隐含的意思是，当投资者最后放弃抵抗时我们自然会知道市场来到了谷底；但是，这个所谓的最后时刻可能只是低点之一，之后可能还有投资者继续抛售，股指或会继续缓慢下滑。这位教授告诫称，在这条下坡路上你可能会遭遇若干伪谷底；如果不是一切都尘埃落定，你怎能知道这到底是真是假？
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有趣的是，即便对抄底论深信不疑的市场老手也承认他们不知道低点在哪里。Wachovia Securities首席市场策略师艾尔•戈德曼(Al Goldman)说，投降式抛售是一种思想状态，没有任何具体的定义；你无法对此加以度量，只有回头看时才能最清楚地捕捉到它。Johnson Illington Advisors首席投资长休•约翰逊(Hugh A. Johnson)则几乎是带着渴望的语气说，我希望自己能为你量化市场低点，这样我就可以说：就是这里，在这个点位时投资者已经逃之夭夭了；但这基本上是不可能的。多去和投资者接触，你就会有个大概的概念市场是否已经触底。
不过，如果之后再和投资者接触一下，你的看法可能会完全不同。今天市场貌似触底，而如果明天股市进一步下滑，那么今天的谷底就不能作数了。戈德曼的话非常精辟：我认为10月10日（当天道指重挫近700点）时市场触底了，不过如果市场照现在这样跌个不停，那么我只得承认自己判断有误，那时市场远未溃不成军。
这种情况多少有点像你一直以为自己养了一只狗，直到有一天听到它在对你喵喵叫。
事实上，熊市的终点往往不是抛售行为的加剧，而是漠然情绪的升温。举例来说，在定将长留市场黑名单的1974年12月6日，道指收盘报577.60点，较 1973年1月重挫了45%。成交量为1,550万股，几天前成交量更是少到了仅有740万股，与三年多以来的最低值持平。美国顶尖证券分析师之一的吕锡安•霍伯尔(Lucien Hooper)当日对《华尔街日报》表示，市场只是在等待艰难时刻过去。认输的投资者蜂拥撤出市场的现象没有发生，他们当中大多数人甚至根本就不进场交易。
老牌基金经理拉尔夫•瓦格尔(Ralph Wanger)回忆说，1974年股市见底时最有趣的事情莫过于市场的迟钝状态；并没有什么激烈的事情发生，整个市场像是一股缓缓流动的泥流，投资者来看看市场情况，看到跌了几个百分点后就各回各家了；第二天再走一遭，循环往复、天天如此。直到有一天，在毫无预兆的情况下，市场恢复生机，重现牛市。到 1975年1月6日时股指就上涨了10%，再过一年，道指就较1974年时的低点反弹了54%之多。
简而言之，熊市终结的到来有时喧嚣有时平静。和明确辨别市场低点相比，你在自己家里看见怪物的可能性都要来得更大一些。有这么多的投资者都对道指的大幅振荡迷了心窍一般的关注，这就说明股指还没有见底，投资者还未大批陷入麻木状态。不过，可以肯定的一点是全球股市已经都处于抛压之下了。如果你有闲钱，不妨买点；如果没有，就攒点，然后买些股票。不过，不要自欺欺人地认为，你能在股指动向这么不明朗的情况下寻得什么明确信号。
Jason Zweig
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