养命钱是无法也不敢进股市的
。96 年1 月512 点之所以能在年内就涨到1258点，是因为当时居
民存款是流通市值的43.3 倍；05 年998 点见底后之所以能大涨到6124 点，是
因为居民存款是流通市值的15.2 倍；08 年1664 点之所以还能翻倍，是因为居
民存款是流通市值的5.8 倍。而现在2100 点时之所以涨不起来，是因为居民存
款仅是流通市值的2.3 倍，这些养命钱是无法也不敢进股市的。
：2100点困局的特点和难点
内容提要：无论是2132点"钻石底"，还是2100点"玫瑰底"、"金刚钻底"，其实都是2100
点"困局"。上周，经过2100点三次失而复得，终于以收盘形式告破。这不能不引起整个市
场的高度重视。
12年涨幅为零是管理层人为失误所造成的。周末股指创了41 个月的新低，
但是人们是否记得，2000 年底的收盘指数是2073 点，而上周的收盘指数已经
十分接近。就等于说，中国股市12 年指数零增长。而这12 年中，中国的经济
和金融发生的变化确实天翻地覆。论GDP，从2000 年的8.9 万亿--2012 年的
51 万亿左右，增幅573%；论人民币发行总量，从13.24 万亿--94 万亿，增幅
710%；论房价、资源品和物价，涨幅8--10 倍；论股市流通市值，从1.6 万亿--16.5
万亿，增幅10 倍。唯独股指，仍在原地打转，股价跌得惨不忍睹。尤其是相对
于金融危机前高点6124 点，现在股指仅打了3 折多。这12 年中，凡是IPO、
再融资、大小非等利益集团，都赚得衣钵满贯，唯二级市场的投资者却亏损累累，
资金大缩水，财富被疯狂掠夺，只剩一地鸡毛。更令人不可思议的是，股市这种
惨烈的状况，竟然是发生在12 年经济平均增长12%以上的中国，这是全球所有
国家都绝无仅有的奇观，彷佛中国发生了比美国欧洲更严重的经济金融危机。毫
无疑问，这是中国政府和股市管理层严重的管理失误导致的恶果。如今媒体正在
开展"中国股市那什么拯救你？"的大讨论。尽管我也发表了文章，但其实，根本
无需讨论，管理层若是有正常的智商的话，便能一眼看穿问题的症结：这是扩容
大跃进、股市规模大跃进、不顾一切地恶性圈钱、竭泽而渔导致的人为股灾。就
像1958 年大跃进后导致的3 年自然灾害一样。对股灾怎么救？打个比方，就像
一户住宅因水龙头坏了导致积水为患那样，抢救者必然是首先关掉出水龙头，再
组织力量排水。同理，救股灾也必须先关掉IPO、再融资、大小非减持、股指期
货做空的"水龙头"，然后向市场注入资金，让市场休养生息，组织买方力量进场，
逐步恢复股市的生态平衡。然而，现在的管理层，既不愿意关"水龙头"（却说"
关了也没用"），也不组织力量抢险，只搞小修小补，小打小闹，甚至光叫口号，
搞忽悠。试问：股灾怎么能救得起来？
必须认识2100点困局的新特点。其一，指数分化。从今年1 月6 日最低点
至上周收盘，上证综指已接连创出了新低，上证50、上证180、沪深300、深
成指仅离低点仅一步之遥，而中小板却仍有10.5%的涨幅，创业板竟涨了20%。
其二，成交量移位。从6 月11 日起，流通市值为深市大三倍的沪市，成交量却
一直小于深市，表明存量资金迫于扩容的压力，不得不抛弃沪市的大盘股，转而
流向深市的中小盘股。其三，成长性逆转。长期以来，沪市上市公司的业绩成长
性一直优于深市，但本期中报显示，上市公司的整体业绩仅增长6%左右，其中
创业板的成长性最高，中小板其次，沪市主板最差。其四，热点转移。年初证监
会主席所谓的"大盘蓝筹股有罕见投资价值"犹在耳边回想，但中报显示，绝大多
数的大盘蓝筹股业绩差强人意，银行股的成长性由去年的40%迅速降到10%以
下。相反，因30 倍市盈率而被视为"毒资产"的创业板的成长性却脱颖而出，尤
其是新一代信息技术、节能环保、中药、农业、页岩气、军工、稀土，以及将摘
帽重组的ST 股，却成了市场的新热点，接连出现火爆行情，俨然象牛市走势。
其五，利用谣言做空。近期网上忽而说湖南和湖北即将对存量房征收房产税，忽
而又澄清；忽而说国务院督查组对房地产调控基本满意，忽而又说更严厉的调控
政策即将出台，从而引发了房地产股的大幅跳水，带动指数下行。在中信证券、
苏宁、茅台等个股上，也是利空谣言不断，从而加重了2100 点困局。
拯救2100点困局的难点。第一，上证综指难有趋势性行情。由于政府调结
构转方式的新战略，由于央企已做好三五年过冬准备，由于25 个大产业中有21
个过剩，由于存量资金和新增资金都不再愿意买入大盘蓝筹股，致使占指数权重
最大的银行、房地产、石化、有色、煤炭等板块的一蹶不振，使上证指数缺乏上
行空间。第二，股指期货成了做空机器。由于管理层对基金必须有60%底仓的
规定，同时又有参与股指期货只能做套保的规定，就等于说，基金在期指中只能
做空。再加上管理层的IPO、再融资和大小非减持的政策和行为，都每时每刻在
助涨空头的力量。所以，股指期货不再有估值的概念，而只有趋势性做空一途。
期指做空如入无人之境，遂时股指反弹往往只有一天就夭折。正因为此，股指期
货开设后，股市就没有好过。第三，上证综指误导了对结构性行情的研判。长期
以来，上证综指的走势就是中国股市风向的代名词。然而，面对新出现的创业板
和中小板的结构性火爆行情，若拘泥于上证指数的技术分析，就如刻舟求剑，误
人误己，屡屡错失结构性个股的大行情。同时，上证指数的屡创新低，也在一定
程度上压抑了结构性行情的持续。第四，股市存量资金的严重不足，无力撑起大
象般的股市。96 年1 月512 点之所以能在年内就涨到1258点，是因为当时居
民存款是流通市值的43.3 倍；05 年998 点见底后之所以能大涨到6124 点，是
因为居民存款是流通市值的15.2 倍；08 年1664 点之所以还能翻倍，是因为居
民存款是流通市值的5.8 倍。而现在2100 点时之所以涨不起来，是因为居民存
款仅是流通市值的2.3 倍，这些养命钱是无法也不敢进股市的。所以，上证综指
将长期低迷徘徊。第五，总是有人拿经济下滑来说事，转移视线。这分明是推脱
股市管理失误责任的借口。因为，欧洲经济增长只有1%，美国增长只有1.5%，
危机比我们严重得多，但人家的股市却是大牛市。即便是台湾，经济增长只有
1.66%，但股市也比我们强得多。老是拿经济说事，也阻碍了政府和管理层拯救
股市的决心和行动。
拯救股灾必须由更高层面出手。在我看来，与其不死不活地陷入困局，以阴
跌方式不断走低，还不如破罐破摔，快刀斩乱麻，让股市快速跌破2000 点。看
那个时候市场和社会还有承受力？看IPO、再融资、大小非减持还能正常进行？
看这个板、那个板还能推出？看政府管理层还能对扩容大跃进造成股灾采取不承
认主义，无动于衷？脓包只有刺穿，矛盾只有激化，才有助于政府更高层面的部
门从供求问题上做根本性调整。尽管在此以前股市下跌可能是非常惨烈，但是长
痛不如短痛，真正有成长性的个股却未必有多大损失，相反，在股指的惨烈下跌
中，正是捕捉黑马、争抢波段反弹的好机会。（金投报）（
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